上日回顧:

週二(02月21日)現貨黃金于1237.10美元/盎司開盤，全日最高位1238.60美元/盎司，全日最低位1226.00美元/盎司，收盤于1236.20美元/盎司。現貨白銀于17.99美元/盎司開盤，全日最高位18.05美元/盎司，最低位17.79美元/盎司，收盤于17.95美元/盎司。

基本分析:

週二(02月21日)黃金承壓下挫後拉起維持1230關口震盪。美元上漲，美股再創歷史新高，黃金一度跌至1225美元，但法國大選不確定提高吸引低位買盤介入。市場密切關注本周美聯儲高層密集講話判斷3月加息信號。亞市開盤於後震盪下跌；金價一路走低。歐市轉盤整，多頭有所上攻動能仍無功而返，持續下挫。美市金價延續跌勢，且波幅加大，觸及日內低點1226.00美元/盎司後觸底反彈，低價買盤湧入後，多頭強勢拉升，錄得日內高點1238.60美元/盎司後再轉跌，收于1236.20美元/盎司，下跌0.2%。

美聯儲官員費城聯儲主席哈克表示，如果他能看到通脹回升勢頭加快的額外證據，那麼他將支持美聯儲在3月會議上進行加息。黃金上周觸及三個月高位1244美元後盤整下行。美元週二走強，焦點轉向檢視美聯儲官員的發言，以尋找下次加息時機的線索。對一籃子貨幣美元指數從101下方上漲至101.50附近，市場仍關注圍繞法國大選的不確定風險。週二晚22:45公佈的美國2月Markit服務業PMI初值為53.9，遠低於預期的55.8；2月Markit製造業PMI初值為54.3，同樣低於預期的55.3。數據公佈後，黃金迅速反彈，收復早前的部分失地。

過去幾年，全球最大金礦公司遇到了一些非常有趣的事情，就在能源等採礦業成本不斷下降之時，該公司的勞動力成本卻不斷上升。如今每生產一盎司黃金所需支付的勞動力成本比五年前高出許多。例如，2010年的時候，生產780萬盎司的黃金只需支付15億美元的人工費，可到了2015年，生產610萬盎司就要支付18.6億美元。雖然2010年和2015年之間的勞動力成本只增長了3.6億美元，可後者黃金總產量下降了170萬盎司。另外值得注意的是，2010的金價是1225美元/盎司，2015年是1160美元/盎司，按照上面每盎司的成本，即2010年的勞動力成本占了黃金價格的15.7%，但2015年就擴大至26.2%。這個比例相當驚人。

週三(02月22日)亞市盤初金價徘徊在 1236美元附近。本周美聯儲官員密集亮相，他們的言論將成為主導市場的因素之一。週四淩晨03:00，美聯儲將公佈1月貨幣政策會議紀要。此外，下週二（2月28日）美國總統特朗普將在國會發表講話，市場希望從中能夠看到更多的基礎設施開支和減稅的細節。實物黃金方面，俄羅斯央行週二公佈的數據顯示，該央行重新回到了購買黃金的行列，1月黃金購買量達到100萬盎司，或37噸。去年12月，俄羅斯央行停止了購買黃金，被認為是向美國及特朗普政府拋出橄欖枝。近年，有關系統風險、貨幣戰爭、美元、歐元或其他主要貨幣貶值的擔憂促使俄羅斯等大型債權國增持黃金儲備。目前，俄羅斯是全球第六大黃金儲備持有者，次於美國、德國、意大利、法國和國際貨幣基金組織（IMF）。

利好因素:

週二(2月21日)金融數據公司Markit公佈的一份行業報告顯示，美國2月服務業採購經理人指數(PMI)初值低於預估和上月終值。數據顯示，美國2月MARKIT服務業採購經理人指數(PMI)初值為53.9，預估為55.8，1月終值為55.6。週二(2月21日)金融數據公司Markit公佈的一份行業報告顯示，美國2月服務業採購經理人指數(PMI)初值低於預估和上月終值。數據顯示，美國2月MARKIT服務業採購經理人指數(PMI)初值為53.9，預估為55.8，1月終值為55.6。美聯儲(FED)上週三(2月15日)公佈的數據顯示，美國1月工業產出下跌，因出現異常和暖天氣，導致公用事業產出驟降，抵銷製造業和礦業產出上升。詳細數據顯示，美國1月工業產出較前月下降0.3%，預估為持平，前值為增長0.8%。

利空因素:

美國諮商會上週五(2月17日)發佈報告稱，美國1月諮商會領先指標月率上升且好於預期，表明今年上半年美國經濟前景積極。數據顯示，美國1月領先指標月率上升0.6%至125.5，預估為上升0.5%。據上週四(2月16日)的一份政府報告稱，美國上周初請人數低於預期，且連續第102周位於30萬人關口下方，繼續維持1970年以來最長記錄，表明美國就業市場持續收緊並逐步向充分就業這一美聯儲的目標邁進。美國勞工部(DOL)公佈的數據顯示，截至2月11日當周經季節調整初請失業金人數為23.9萬人，預估為24.5萬人。美國商務部(DOC)上週四(2月16日)公佈，美國1月新屋開工總數錄得下滑，但營建許可總數升至2015年11月以來高位，表明美國房地產市場仍在復蘇。詳細數據顯示，美國1月新屋開工年化月率下降2.6%，經季節調整後年率為124.6萬戶，預估為122.2萬戶，12月為127.9萬戶。

今日黃金波幅預測:在1230與1245內整固。

今日支持位：1225，1220。

今日阻力位：1240，1248。

計劃一:在1225 (做多)買升，止賺設在1235，止損設在1215。

計劃二:在1245 (做空)賣跌，止賺設在1235，止損設在1255。

今日白銀波幅預測:在17.35與18.35內整固。

今日支持位：17.35，17.15。

今日阻力位：18.35，18.55。

計劃:在 17.35 (做多)買升，止賺設在 18.35，止損設在 16.95。

歐洲盤數據:

週一，德國財政部長在布魯塞爾表態反對貿易保護，並警告英國在退歐之後的貿易好處有限。貿易保護主義在全球化的世界中將會失敗，將反對任何形式的貿易保護。至於歐元與德國貿易順差，則重申歐元對德國來說太弱的觀點，並表示不能接受對德國巨大貿易順差的抨擊。事實上，目前歐元匯率相對於德國的競爭力來說太低，早在歐洲央行行長德拉吉著手採用擴張性貨幣政策時，便予以警告，這將提高德國的出口順差。此前表示，如果歐洲央行不儘快改變政策的話，一些反對歐元區的政黨將在歐洲崛起。

歐元區2月PMI數值顯示，該地區經濟增長勢頭強勁，通脹壓力持續上行。歐元區綜合PMI初值升至56，創下近6年新高；服務業PMI初值升至55.6，創下70個月新高；製造業PMI創70個月新高。就業增長創9個半月新高，新訂單增長，商業樂觀情緒走高，預示該地區的經濟復蘇在未來幾個月裡將維持強勁勢頭，通脹壓力持續加劇。經濟學家表示：歐元區經濟在2月份上揚。PMI指數升至2011年4月以來最高水平。如果這一速率維持到3月份，歐元區第一季度GDP增速有望達到0.6%。新增訂單增加，企業對今年商業狀況持樂觀情緒，未來幾個月經濟增長可能還會有所提升。最令人吃驚的是法國PMI數據。該指數在2012年8月以來首度超越德國。兩國第一季度經濟增速均有望達到0.6%至0.7%的範圍。

德國2月PMI數據顯示，由於商品生產以逾3年最快速度增長，同時服務業活動也在穩健擴張，私人部門產出增速加快。德國2月綜合PMI初值升至56.1，創下自2014年4月以來最高水平，顯示出這個歐元區最大經濟體增長強勁。2月製造業PMI初值升至57，創近6年新高。法國最新PMI數據顯示，該國2月份商業活動增長超預期，增速接近六年新高。法國2月綜合PMI升至56.2，創下2011年5月以來最高水平。服務業PMI連續第八個月增長，增速創下五年半新高。但製造業PMI跌至52.3，創下3個月新低。

紐約盤數據:

週二，美國費城聯儲主席、FOMC票委哈克指出，預計今年加息三次，目前不應排除3月加息的可能。在講話中，Harker重申了今年將加息三次的觀點，鑒於經濟狀況或多或少地恢復正常，如果形勢保持不變，我仍然預計今年將加息三次，每次25個基點。循序漸進地加息是謹慎之舉，FOMC在今年加息三次的預期與特朗普政府的財政政策無關。至於通脹和經濟前景，預計，通脹將在2017-2018年升至2%的目標附近，受強勁的消費者開支推動，美國經濟在今年將增長2%。勞動力市場方面，勞動力市場或多或少重返充分就業狀態，甚至繼續趨緊，而且薪資也有更多上漲空間。被問及將有何種因素阻止他在3月會議上支持加息時，Harker指出，任何不符合我認為的顯示經濟持續增長的數據，到時候再看吧。但現在不應該把3月加息排除在外。還對美聯儲獨立表示擔憂，其非常擔憂國會對美聯儲獨立的威脅，但也指出美聯儲能更好地溝通。在美聯儲與全球其他央行之間的貨幣政策分歧方面，表示分歧不會是長期現象，並稱美聯儲尚未決定何時開始縮減資產負債表。

上月炮轟美元強勢後，暫時對匯率問題偃旗息鼓的特朗普政府可能有新的動作。當地時間本週二，在與IMF執行總裁拉加德通表示，新上任的美國財長努欽強調了他的期望：希望IMF對成員國的匯率政策提供“坦誠而公正的”分析。努欽還說，IMF在推動全球經濟增長和穩定、防止經濟危機及危機應對中發揮重要作用，美國政府將促進經濟增長和就業放在重要地位，期待強化IMF對成員國在經濟政策和化解全球失衡方面的建議。目前無法從上述對話中推測美國官方的態度。不過，努欽的表態時點微妙。下月召開的G20財長會議將是特朗普上任後的首次G20會議，預計，此次會議可能提到“避免貨幣競爭貶值”。再下一個月今年4月，美國財政部將發佈半年度主要貿易夥伴經濟與匯率政策報告。

2017年02月22日

英皇金業助理副總裁

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