上日回顧： 國際現貨黃金周五（2月17日）亞市早盤開于1240.30美元/盎司，最低下探1235.40美元/盎司，最高上漲至1243.80美元/盎司，收于1235.70美元/盎司，下跌4.4美元，跌幅0.36%。現貨白銀開于18.05美元/盎司，最低下探17.93美元/盎司，最高上漲至18.06美元/盎司，收于17.97美元/盎司。 基本分析： 本周由于投資者對歐美政治的不確定性的焦慮，使得黃金繼續成爲投資目標。日內公布的美國1月諮商會領先指標月率上升且好于預期，表明今年上半年美國經濟前景積極。數據提振美元，對黃金的走勢構成一定壓力。 近期，風險資産美股及避險資産黃金均雙雙上漲，各自都有支撑的理由。美聯儲加息預期及特朗普即將推出的經濟刺激政策對美股無疑是利好；然而，特朗普政府的不穩定性及今年荷蘭、法國和德國大選的不確定性對黃金也是支撑。然而投資者低估了全球政治風險，他們需要“緊張起來”，因此建議投資者買入黃金來對沖政治風險。黃金今年表現好過股票，表明股市已經被過度高估了，投資者買入黃金對沖風險。只要金價處于1200上方，仍然多頭的市場。不過，今年以來黃金已上漲超過7%，在市場高企的時候交易員商非常謹慎，美聯儲加息的可能性在即將到來的3月份已漸行漸近，這對黃金的上漲形成一定的阻礙。但是，黃金ETF投資者熱情依然不减，世界最大的黃金ETF，SPDR本月持倉已增加了5.6%，是2016年6月以來最多的。投資者繼續投資黃金ETF是支撑黃金繼續上漲的重要條件。 股市持續上漲令投資者過于樂觀，目前應該配置黃金資産對沖潜在的風險。黃金淨多倉變化趨勢，儘管上周淨多倉下降了約8,000份合約，但是幷沒有改變年初以來上漲趨勢。值得關注的是亞洲黃金需求不振，上周印度黃金相比國際金價折價1美元／盎司，（此前一周爲溢價3美元），這表明印度投資者看跌金價。香港和新加坡黃金溢價則從0.80 - 1.20美元下跌至0.70 - 1.10美元／盎司。不過中國黃金溢價維持不變，但是仍然大幅低于年初水平。必須關注亞洲實物黃金需求下降對市場衝擊，相對“中性”的投機淨多倉，加上ETF持倉可能短期見頂，都將對黃金構成壓力。 基本面利好因素： 美聯儲(FED)周三(2月15日)公布的數據顯示，美國1月工業産出下跌，因出現异常和暖天氣，導致公用事業産出驟降，抵銷製造業和礦業産出上升。詳細數據顯示，美國1月工業産出較前月下降0.3%，預估爲持平，前值爲增長0.8%。上周五(2月10日)公布的一份報告顯示，密歇根大學2月美國消費者信心指數初值低于預期，也低于1月終值。具體數據顯示，密歇根大學2月美國消費者信心指數初值爲95.7，路透調查預估爲97.9，1月終值爲98.5。德國商業銀行在周四（2月17日）發布的報告中稱，投資者繼續排隊進入全球黃金ETF，在過去13個交易日中黃金ETF持倉增加了58.6噸。 基本面利空因素： 美國諮商會(Conference Board)周五(2月17日)發布報告稱，美國1月諮商會領先指標月率上升且好于預期，表明今年上半年美國經濟前景積極。數據顯示，美國1月領先指標月率上升0.6%至125.5，預估爲上升0.5%。據周四(2月16日)的一份政府報告稱，美國上周初請人數低于預期，且連續第102周位于30萬人關口下方，繼續維持1970年以來最長記錄，表明美國就業市場持續收緊幷逐步向充分就業這一美聯儲的目標邁進。美國勞工部(DOL)公布的數據顯示，截至2月11日當周經季節調整初請失業金人數爲23.9萬人，預估爲24.5萬人。美國商務部(DOC)周四(2月16日)公布，美國1月新屋開工總數錄得下滑，但營建許可總數升至2015年11月以來高位，表明美國房地産市場仍在復蘇。詳細數據顯示，美國1月新屋開工年化月率下降2.6%，經季節性調整後年率爲124.6萬戶，預估爲122.2萬戶，12月爲127.9萬戶。據周三(2月15日)公布的一份政府報告稱，美國1月季調後消費者物價指數(CPI)月率錄得自2013年2月以來最大增幅，表明美國通脹壓力正在上升。美國勞工部(DOL)公布的數據顯示，不計波動性較大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，預估爲上升0.2%。美國勞工部還在報告中稱，1月份核心CPI同比上升2.3%，預估爲上升2.1%，12月爲上升2.2%。 美國方面，美聯儲FOMC將公布1月貨幣政策會議紀要。多位美聯儲官員也將陸續發表演說。將于周三講話的費城聯儲主席哈克可能是今年最偏鷹派的FOMC票委；任期于2022年結束的美聯儲理事Powell將在周四針對經濟前景和貨幣政策發表講話，因明年美聯儲主席繼任者人選幷不確定，故Powell的講話尤其值得關注。還將公布的美國數據包括1月成屋、新屋銷售，2月Markit製造業PMI初值，2月密歇根大學消費者信心指數終值，以及2月18日當周首次申請失業救濟人數。上周公布的申領失業救濟人數仍在數十年低位附近徘徊，幷無大幅上升迹象。衆多企業認爲經濟强勁需要滿員運作，在此預期之下，企業幷不傾向于裁員。黃金多頭可能從來沒有像現在這麽自信：投機者和三周來首度减持黃金，然而ETF基金大舉買入支撑金價持續上行。美國證券交易交易委員會（CFTC）公布的COMEX期金持倉報告顯示，截至上周二一周內，對沖基金和投機者削减了8,684份多倉合約，同時空倉合約也下降了939份，這使得淨多倉合約下降了近8,000份，降至76,000份。然而，同期金價却維持在1230美元關口上方震蕩，今年迄今上漲了7.6%。在對沖基金减持之際，多頭通過黃金ETF基金大舉買入。黃金頭條網統計數據顯示，過去13個交易日，全球主要ETF基金增倉了58.6噸黃金。年初以來這波增持，令黃金ETF回補了特朗普上臺後大半减持。上周二耶倫在國會“鷹派”證詞雖然沒有令黃金和股市受挫，但是市場需要時間消化。如果投資者計入美聯儲加息25個基點風險，那麽黃金ETF投資者可能會逆轉大舉買入勢頭。 據每周黃金調查顯示，華爾街專業人士和普通投資者對下周黃金的走勢看法一致，看漲人士超過半數；多數受訪者認爲下周黃金將繼續上漲。在針對專業人士的調查中，有17人參與了調查，有10名人士認爲下周黃金將會繼續上漲，比例爲59%；4人即24%認爲黃金會下跌，3人或17%認爲將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。本周參與在綫調查的普通投資者有1988人，其中1263人或64%認爲下周黃金會反彈，同時462人或23%認爲下周黃金將繼續下跌；263人或13%保持中立。黃金價格正在測試市場支撑位，如果準備穩健上漲到更高區域的話。對沖基金和機構投資者都在最近的區間交易，逢低買入，逢高賣出，這種交易模式將會在一個更高的範圍內繼續進行。金價或能推升到1250美元/盎司，因美元從一周中的高位回撤對黃金是有利的，儘管特朗普在不斷地推出他的主要政策，包括醫保，稅務改革和貿易，但這些跟之前觀察到的不一樣。美國股市近期屢創新高可能會引發下修，而歐洲的不確定性對下周黃金也是支撑。 在歐洲，ETF基金吸收資金飈升。德國最大黃金ETF，Xetra Gold今年淨流入16億美元，幾乎是全球最大黃金ETF，SPDR Gold ETF吸收資金8.94億美元的兩倍。投資者大舉買入黃金，對沖潜在政治風險。特朗普上臺後，美國國內外政策不確定性限制提高。歐洲今年大選年中，德國、荷蘭、法國的反建制黨派支持率迅速上升，令面臨歐盟分裂風險。如果說2016年下半年市場主特朗普的話，那麽2017上半年就是法國版“特朗普”勒龐。法國、德國、意大利等歐元區核心國大選即將展開。4月份法國總統選舉首輪開始，國民陣綫候選人勒龐雖然無法在首輪選舉中勝出，但是支持率領先所有候選人，創下有史最高。勒龐承諾一旦她成爲總統，法國將進行公投來啓動退歐進程，這意味著德法爲主導的歐元區面臨瓦解。通常歐洲政治不確定性對市場波動僅限于月內，但是如果勒龐當選“黑天鵝”成真，從而造成一系列連鎖反應，將對全球市場造成持久衝擊，這將是2012年希臘極左翼上臺退歐風波以來，歐洲最大的風險事件。然而現在市場價格遠遠沒有計入這一個風險。2012年希臘大選期間，歐元／美元一個月內下跌了6%。而2015西班牙選舉期間，一個月內歐元／美元僅下跌0.5%，意大利選舉同期歐元／美元上漲1%。事實上，過去5年來，還沒有一次歐洲國家大選對市場造成過像希臘大選那樣的衝擊。因爲當時希臘大選造成了退歐風險。齊普拉斯領導的極左翼Syriza上臺前威脅退出歐元區，最終在討價還價後，希臘債權人同意“减計”，避免了歐元區分裂。但是這一次法國政治風險或會遠遠高于希臘。法國經濟規模是希臘的10倍多，法國國債市值爲1.5萬億歐元，當時希臘僅爲1750億歐元。全球企業和投資者對法國的敞口，要遠遠大于五年前希臘債務危機時的規模。然而目前外匯市場上，歐元仍然沒有包含任何對法國大選的風險溢價。歐元略偏高估的定價，表明市場認爲特朗普上臺之後的不確定性，蓋過了歐元區潜在分裂的風險。 衆所周知，美國一直是全球最大的黃金儲備國，但是要不了多久，中國的黃金儲量或會超過美國。當前，美國政府擁有全球最大的黃金儲備量，大約爲8133噸，占美國外匯儲備超過70%，其中大多數都藏于諾克斯堡。只是如果算上個人和機構持有黃金的數量，美國黃金總量將達到2.6-2.7萬噸，占全球黃金開采總量的15%。但是現在，中國正在挑戰這一地位。自2007年開始，中國超過南非成爲全球最大的黃金生産商。據中國黃金協會的數據，2016年，中國黃金産量達到了453噸，較第二大生産國澳大利亞高出180噸（注：目前沒有準確的澳大利亞2016年黃金産量數據，估計與2015年産量273噸持平）。第三名俄羅斯的産量爲250噸，第四名美國爲216噸，第五名秘魯176噸，南非滑落至第七名。換言之，全球15%的黃金由中國生産。此外，值得注意的是，中國幾乎不出口黃金，而且自2014年開始，中國取代印度成爲全球最大的黃金進口國。中國黃金進口開始于2011年，當時金價達到1920美元/盎司的峰值，在隨後經歷的熊市中，中國購買了更多黃金，考慮到歷年的積累效應，數量應非常大。自2011年以來，中國累計進口的黃金超過5000噸，比國際貨幣基金組織（IMF）黃金儲量、德國黃金儲量（3400噸）都要高。如果未來三年中國以同樣的速度進口，預計中國的黃金進口量將超過美國諾克斯堡倉庫裏的黃金。此外若，再考慮到中國每年生産的黃金，中國的黃金數量將非常驚人。自2009年以來，中國通過國內生産和進口的方式總共獲得的黃金預計達到1.2萬噸。不過，需要指出的是，中國的黃金儲量幷不全部藏于中國央行的金庫。據中國央行最新公布的數據顯示，中國官方黃金儲量爲1842噸，私人擁有的黃金占到55%，剩下的45%分別爲商業銀行和中國央行持有。本周，中國將公布1月份70個大中城市房價指數。爲了避免春節假期因素干擾，1月房地産銷售與投資數據將不會公布，故1月70城房價數據格外重要。根據數據，銷售將大幅下滑，價格漲勢也將放緩。 倫敦金投資策略： 周綫圖抛物綫保持向上，轉向點1151.16，價格在雲區內，雲頂底爲1313.78及1210.16美元。日綫圖抛物綫保持向上；轉向點1219.31，價格在雲區上，雲頂底爲1229.99。中期形態仍保持向上。短綫連升後暫企穩在1200上方爭持整固。 短綫價位維持在1227與1245間整固。短綫阻力在1248及1254，升穿上望1262/1280/88區甚至1450。短綫支持在1216及1207，失守下一組支持在1198及1180。 倫敦銀投資策略： 現時價位暫于17.30于18.35間上落，短綫助力在18.75及19.05，若進一步突破反彈目標將上延到20.20甚至21.15。短綫支持在15.45/65區，跌穿回調目標下望14.60/80區甚至13.65。 2017/02/20 英皇金融集團 英皇金業有限公司 全中國免費熱綫 : (086)4006 388 178 (086)1522 0023 188 臺灣24小時熱綫 : (886)960 791 211 香港24小時熱綫 : (852)5312 3188 香港24小時傳真 : (852)3020 9757 QQ : 133838178@QQ.com 電郵 : info@jyt.com.hk 網址 : www.jyt.com.hk
