許多基金經理在投資過程中都會考慮在牛市中保護盈利，或是在熊市中防範虧損。 不過，融券做空或者直接賣出股票等一些直接方法，都會讓組合失去上漲的可能性，大多數情況下基金經理們都不願意放棄上漲的空間。 這時衍生品策略就非常有用了。交易者可以買入「保險」來預防市場下跌。這些保險的成本可以根據單個組合管理人的需求來調節。此外，諸如波動率期貨和期權等新產品，可以給這些有遠見的組合管理人提供更好的對沖。 那些用宏觀方法來對沖的管理人認為他們的組合與某個主要的指數在平均意義上關係非常緊密，因此這個指數的期貨或期權就可以用來對沖這個組合。除非他是在管理一個指數基金，否則這個實際組合與用來對沖的指數衍生品之間都存在一些跟蹤誤差。不過，在大多數情況下，這個組合管理人不會在意一個小的跟蹤誤差，因為他知道這個保護能夠抵禦一個快速的或嚴重的市場下跌。 一、買入寬基指數看跌期權 這可能是用寬基指數期權來獲得保護的最流行的方式。交易者一般買入那些不會立刻生效的看跌期權。交易者會買人那些行權價低於當前市場價 5%、10%，甚至 15% 的看跌期權（即它們是虛值看跌期權)。該管理人知道他會在市場中承受一定的虧損。不過如果市場下跌的幅度更大，那就可以讓投資者的組合獲得完全的保護。 這種形式的保險的成本會隨著市場價格和市場狀況而大幅變化。平均而言，一年的虛值程度為10%的SPX看跌期權的支出金額占組合總價值的比例介於2% ~ 3%之間。 二、寬基指數看跌期權價差 為了降低保險的成本，一些組合管理人會在買入虛值看跌期權的同時，還賣出更虛值的看跌期權，以獲得一些收入來降低保險的成本。使用這種策略的風險是，交易者給他的保護戴了一頂“帽子”。例如，如果他買人10%虛值的看跌期權，並同時賣出15%虛值的看跌期權，那他會在股市下跌10%~15%之間時獲得有效的保護。如果股市的跌幅超過這個水準，那他的保險收益就會有限。 三、賣出寬基指數看漲期權 對於那些需要或希望「災難」保險的人來說,這個策略不怎麼受歡迎。不過對於那些認為在跨多個市場週期的過程中，持續的賣出一種消耗性資產(看漲期權)會提高收益的管理人來說,這個策略就很受歡迎。這個賣出看漲期權的交易會降低組合在市場價高於看漲期權行權價的時候的上行潛力。不過,作為補償的是,這種形式的保險實際上不需要花一分錢(它的成本是損失了向上的機會)。 以上三種方法是較為常見的三種簡單期權策略，組合對沖實際上還可以使用期權組合策略、波動率衍生品、期貨等等方法，這些方法將在下期與大家分享。
